12月20日~24日當(dāng)周滬指連續(xù)兩周小幅下跌，在圣誕休市的影響下，北向資金時(shí)隔六周再現(xiàn)凈流出，當(dāng)周凈流出12.21億元。

上周五寧德時(shí)代大跌7.28%，將市場(chǎng)對(duì)后續(xù)風(fēng)格輪動(dòng)的討論推向高潮。截至12月24日收盤(pán)，據(jù)谷歌財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)漲幅高達(dá)10.53%，報(bào)2194.09元。寧德時(shí)代累計(jì)跌幅達(dá)15.15%，報(bào)576.8元。但從年初至今的表現(xiàn)來(lái)看，寧德時(shí)代以42.74%的漲幅大幅跑贏貴州茅臺(tái)的9.87%。具體來(lái)看，8月20日，貴州茅臺(tái)在1548元見(jiàn)底后持續(xù)反彈，而寧德時(shí)代則在12月2日的688元處見(jiàn)頂回落。

接受記者采訪的中、外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，風(fēng)格的輪動(dòng)很可能將持續(xù)到一季度。野村東方國(guó)際研究部主管高挺日前對(duì)記者表示：“新能源板塊長(zhǎng)期問(wèn)題不大，但短期在大漲后存在獲利了結(jié)壓力，亦可能帶動(dòng)一波資金外流，近期到明年一季度，成長(zhǎng)行業(yè)較難有太大的表現(xiàn)。近期消費(fèi)的表現(xiàn)可能會(huì)更好。”

“寧王”不香了？

今年以來(lái)，北向資金和內(nèi)地主力資金搶籌能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電等高景氣板塊，然而年末基金排名、風(fēng)格輪動(dòng)等因素則導(dǎo)致“寧王”等相關(guān)公司股價(jià)持續(xù)回撤。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀此前對(duì)記者表示，“臨近年終，機(jī)構(gòu)投資者面臨業(yè)績(jī)考核、排名等壓力，往往落袋為安，而股市也常常迎來(lái)獲利回吐。年初至今，雖然滬深300指數(shù)下跌6.74%，表現(xiàn)不佳，但受益于結(jié)構(gòu)性行情，四分之一股票漲幅超過(guò)30%，超額收益十分可觀。這些高收益率股票主要集中在電力設(shè)備及新能源、新能源汽車(chē)、國(guó)防軍工等新興行業(yè)，也零散分布在有色金屬、電子、通信等科技行業(yè)。因此，這些股票獲利回吐壓力更加明顯。”

他提及，根據(jù)A股行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，強(qiáng)勢(shì)股往往持續(xù)1~2個(gè)月。10月至今，表現(xiàn)較好的恰好是電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、軍工等行業(yè)。“根據(jù)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，此次行業(yè)輪動(dòng)于12月結(jié)束，這些行業(yè)將遭遇賣(mài)出。”

此外，投資人也開(kāi)始關(guān)注寧德時(shí)代將可能遭遇的競(jìng)爭(zhēng)。有報(bào)道提及，小鵬汽車(chē)的創(chuàng)始人何小鵬打算引入新的主力電池供應(yīng)商，這會(huì)削減寧德時(shí)代的供貨份額。

寧德時(shí)代成立10年，常年在動(dòng)力電池市場(chǎng)盤(pán)踞全球裝機(jī)量第一名，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是穩(wěn)定占有近50%的份額，幾乎所有車(chē)企都是它的客戶(hù)，大力支撐了寧德時(shí)代1.5萬(wàn)億元的市值。除了第一名寧德時(shí)代，前四名位置還長(zhǎng)期被自產(chǎn)自銷(xiāo)的比亞迪、專(zhuān)供特斯拉的LG和主供通用五菱的國(guó)軒高科占據(jù)。而中航鋰電是一匹黑馬，今年年初開(kāi)始，中航鋰電的月裝機(jī)量快速攀升，目前躍居前5，市場(chǎng)份額接近7%。與小鵬汽車(chē)合作之前，中航鋰電已經(jīng)取代寧德時(shí)代，成為廣汽新能源車(chē)的第一供應(yīng)商。

對(duì)此，多位私募投資經(jīng)理對(duì)記者表示，電池行業(yè)并不一定強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭要努力維持利潤(rùn)，就要和客戶(hù)議價(jià)，但如果電池價(jià)格很高，就會(huì)給其他電池廠機(jī)會(huì)。畢竟很多企業(yè)是從消費(fèi)電子跨過(guò)來(lái)的，成本控制能力就很強(qiáng)。關(guān)鍵還在于，車(chē)廠也會(huì)平衡，培養(yǎng)自己的二線(xiàn)供應(yīng)商。由于中型廠本身體量就跟龍頭相去甚遠(yuǎn)，因此只要龍頭讓出一點(diǎn)份額，二線(xiàn)企業(yè)就能上量。

不過(guò)，更多機(jī)構(gòu)對(duì)“寧王”維持了“短期挖坑，長(zhǎng)期看好”的判斷。富敦投資資深分析師張偉此前對(duì)記者表示，在滲透率提升初期，就電池環(huán)節(jié)而言，盡管排名第二、第三的企業(yè)看似估值更便宜，但其實(shí)看似更貴的龍頭反而更安全。就成本把控力來(lái)說(shuō)，今年原材料成本飆升，電芯成本大漲近40%，但龍頭企業(yè)有能力感知市場(chǎng)的漲價(jià)趨勢(shì)和供給短缺環(huán)節(jié)，并會(huì)提前近半年采購(gòu)很多材料，甚至可以買(mǎi)掉整個(gè)市場(chǎng)一半的材料，或與電解液等供應(yīng)商簽署長(zhǎng)協(xié)以鎖定價(jià)格。

此外，他也提及，目前電池技術(shù)仍在快速迭代，“頭部電池企業(yè)的研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，每年高達(dá)50億~60億元，而排名第二、第三的企業(yè)可能僅不足十億元。未來(lái)的鈉離子電池一旦推出，整個(gè)電池成本就會(huì)下降20%~30%。此后還會(huì)推出半固態(tài)電池、固態(tài)電池。龍頭的研發(fā)投入將使其能夠更好地把握技術(shù)變革帶來(lái)的新機(jī)會(huì)。”

風(fēng)格輪動(dòng)短期持續(xù)

一邊是“寧王”暴跌，一邊是白酒股再起升勢(shì)。上周五貴州茅臺(tái)上漲3.49%，五糧液漲2.08%。多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷，這種風(fēng)格輪動(dòng)可能至少持續(xù)到春節(jié)前后。

早前持續(xù)跑贏的茅資產(chǎn)“躺贏”風(fēng)格在今年春節(jié)前后開(kāi)始失效，估值約束開(kāi)始產(chǎn)生，預(yù)期景氣度將成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的核心因素。部分行業(yè)龍頭（尤其是跟房地產(chǎn)相關(guān)的）景氣度出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)折，通過(guò)各行業(yè)漲跌幅的統(tǒng)計(jì)可以看出：排名第一的是電力設(shè)備，主要受新能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電等高景氣度引領(lǐng)。第二、第三偏周期類(lèi)，而例如家電、非銀金融、社會(huì)服務(wù)等和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)則較差。

“我們認(rèn)為市場(chǎng)基本上看到了政策的底部，在流動(dòng)性寬松的預(yù)期下還是可為的，只不過(guò)景氣行業(yè)的確有些高估，而今年嚴(yán)重殺跌的像消費(fèi)、醫(yī)療、建材等不排除有更明確機(jī)會(huì)的可能性。”環(huán)懿投資實(shí)控人、CIO高杉近期對(duì)記者表示。

風(fēng)格輪動(dòng)和漲價(jià)預(yù)期推動(dòng)了白酒人氣。由于白酒，特別是高端白酒，具有明顯的節(jié)假日效應(yīng)。因此，春節(jié)是白酒需求的第一消費(fèi)旺季。而距離2022年春節(jié)只剩1月有余，旺季到來(lái)的提價(jià)預(yù)期再度來(lái)襲，可謂天時(shí)地利人和。之前市場(chǎng)普遍預(yù)期五糧液三年來(lái)將首次提價(jià)，即第八代五糧液的平均出廠價(jià)從889元提升至969元。雖然最終五糧液提價(jià)落空，但這并無(wú)礙股價(jià)在春節(jié)臨近之際持續(xù)上漲。

目前，各界仍對(duì)茅臺(tái)漲價(jià)抱有希望。同五糧液類(lèi)似，茅臺(tái)上一輪提價(jià)發(fā)生在2018年，從819元漲至969元，也已近4年未提價(jià)。且與五糧液不同，就提價(jià)能力而言，五糧液不存在雙軌制（出廠價(jià)和終端銷(xiāo)售價(jià)的價(jià)差）,因此其提價(jià)需要考慮市場(chǎng)的承受能力。但茅臺(tái)實(shí)行價(jià)格雙軌制，因而各界認(rèn)為提價(jià)根本不是問(wèn)題。對(duì)茅臺(tái)股東而言，茅臺(tái)酒的利潤(rùn)并未被茅臺(tái)公司賺走，更多的是被經(jīng)銷(xiāo)商取走。

拋開(kāi)短期的風(fēng)格輪動(dòng)，各界看好A股2022年的走勢(shì)，外資的樂(lè)觀程度超出內(nèi)資，這主要緣于A股相較于美股而言估值較低，且政策趨于寬松、海外政策開(kāi)始收緊。

高挺對(duì)記者提及，2022年需要關(guān)注的幾大投資主題為——經(jīng)濟(jì)周期性變化下的投資機(jī)會(huì)；消費(fèi)回升和CPI-PPI剪刀差收窄背景下的消費(fèi)股機(jī)會(huì)和共同富裕政策從行業(yè)和企業(yè)層面重塑估值和選股框架。這些機(jī)會(huì)將主要聚焦消費(fèi)和科技類(lèi)細(xì)分成長(zhǎng)行業(yè)，包括消費(fèi)制造業(yè)、消費(fèi)電子、新娛樂(lè)、汽車(chē)和穿戴智能化、輸配電設(shè)備、電力建設(shè)承包、新能源電站運(yùn)營(yíng)、風(fēng)光核等非火電建設(shè)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

標(biāo)簽： 北向資金 貴州茅臺(tái) 寧德時(shí)代 風(fēng)格切換 消費(fèi) A股