全球通脹環(huán)境可能已發(fā)生持久性轉(zhuǎn)變。

博鰲亞洲論壇22日舉行的“全球通脹、加息潮與經(jīng)濟穩(wěn)定”分論壇上，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）總經(jīng)理卡斯滕斯（Agustín Carstens）認(rèn)為，全球通脹環(huán)境可能已經(jīng)以一種更持久的方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在需要指望結(jié)構(gòu)性政策推動經(jīng)濟增長，而非財政或貨幣政策。

卡斯滕斯說，全球通脹水平上升有三方面原因。第一，全球總需求出現(xiàn)意想不到的強勁反彈。全球經(jīng)濟的擴張速度比近幾十年來衰退后的復(fù)蘇要快得多，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體尤其如此。第二，需求出人意料地持續(xù)向商品轉(zhuǎn)移，而不是傾斜向服務(wù)，特別是那些涉及與客戶直接互動的服務(wù)。第三，供給側(cè)也意料之外地反應(yīng)遲鈍，因此未能跟上激增需求。

卡斯滕斯說：“2020年的經(jīng)濟衰退很深，這是因為活動被人為壓制了。但當(dāng)疫情限制解除后，產(chǎn)出開始反彈。在過去的許多經(jīng)濟體中，產(chǎn)出水平有望恢復(fù)，甚至超過疫情前趨勢。但這種復(fù)蘇力度，并不完全是由于這次經(jīng)濟衰退的獨特性質(zhì)。事后看來，至少在過去的一年里，政策可能是快速擴張的跳板，這些特殊政策回應(yīng)發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為強勁復(fù)蘇鋪平道路。”

“最初，消費者支出轉(zhuǎn)向商品而不是服務(wù)是可以預(yù)期的，但令人驚訝的是，后期也很少有需求轉(zhuǎn)回到服務(wù)業(yè)。擴張的商品密集型性質(zhì)加劇了通貨膨脹?？傮w供應(yīng)出人意料地未對更高的需求作出及時反應(yīng)。這表現(xiàn)在交貨延遲、運輸成本上升以及關(guān)鍵生產(chǎn)投入的短缺方面。”卡斯滕斯說。

卡斯滕斯認(rèn)為，不應(yīng)期望上述通脹壓力很快就會消散。同時，新的通脹力量已出現(xiàn)，隨著供應(yīng)減少，烏克蘭局勢升級后，糧食、石油和許多其他商品的價格已經(jīng)飆升。其中一些增長將直接反饋到更高的消費價格中。例如，金屬價格將進(jìn)一步給價值鏈造成壓力，而通貨膨脹有其自身動力，在許多國家，通脹已從商品擴大到服務(wù)業(yè)。

卡斯滕斯說，有三種跡象表明全球通脹環(huán)境正在發(fā)生更本質(zhì)性轉(zhuǎn)變。第一，通脹預(yù)期可能有“脫錨”風(fēng)險。“這一點在看短期通脹預(yù)期指標(biāo)的時候尤為明顯，而我們對長期通脹的預(yù)期也特別令人擔(dān)憂，因為這對行為有更持久影響。”

第二，相對價格變化和通貨膨脹之間的微弱聯(lián)系可能會發(fā)生轉(zhuǎn)變，而這種微弱聯(lián)系正是低通貨膨脹時代的特點。自上世紀(jì)80年代通脹被壓制后，一個部門的價格上漲滲透到其他部門的程度一直很有限，但有跡象表明，這種滲透又在增加。

第三，當(dāng)通貨膨脹開始在廣泛意義上影響生活成本時，它更有可能在價格設(shè)定決策中占據(jù)中心位置。這可能引發(fā)危險的“工資-價格”螺旋上升。

卡斯滕斯表示，我們需要重新考慮通脹環(huán)境正在發(fā)生根本性變化的可能性。這可能等同于范式改變。自上世紀(jì)90年代以來，我們用來解釋經(jīng)濟發(fā)展的想法可能不再充分。特別是，有跡象表明疫情以及地緣政治格局的變化，已開始讓企業(yè)重新思考全球價值鏈所涉及的風(fēng)險。

對政策制定者來說，卡斯滕斯認(rèn)為，他們可能需要改變自身思維方式。低通脹環(huán)境給中央銀行提供了巨大的自由，能夠?qū)⒏嘧⒁饬Ψ旁谄渌繕?biāo)上，無論是增長、充分就業(yè)還是其他超出其傳統(tǒng)職責(zé)范圍的目標(biāo)。目前的高通脹凸顯了政策的有限性，已促使央行提高警惕。央行可能還需要重新評估自身如何應(yīng)對通貨膨脹的方式。

“好消息是，如果央行對風(fēng)險有清醒認(rèn)識，很清楚的是，政策利率需要上升到更適合于更高通脹環(huán)境的水平。最有可能的是，這將需要實際利率在一段時間內(nèi)上升到中性水平以上，以緩和需求。”卡斯滕斯表示，“調(diào)高利率并不容易，央行行為的轉(zhuǎn)變也不一定會受歡迎。央行應(yīng)充分意識到，在經(jīng)濟活動和就業(yè)方面的短期成本是為了避免未來出現(xiàn)更大損失而付出的代價。”

“想要促進(jìn)有韌性的長期增長，我們需要在政策制定中更廣泛地認(rèn)識到，不能依靠反復(fù)的宏觀經(jīng)濟刺激，無論貨幣還是財政政策。只有通過加強經(jīng)濟中結(jié)構(gòu)性政策的突出能力，才能實現(xiàn)增長。換句話說，現(xiàn)在是其他政策開始發(fā)揮作用的時候了。”卡斯滕斯說。

標(biāo)簽： 博鰲亞洲論壇 通貨膨脹